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证券行业券商8月经营数据点评:白露降,夏未央,券商业绩立稳向好

发布时间:2017-09-08    研究机构:华创证券

1.上市券商业绩分化,业绩波动显著

8月,A股29家直接上市券商合计创造净利润65.19亿元,环比+2.65%,同比-11.46%(可比口径)。24家可比券商1-8月累计净利润487.94亿元,同比-11.91%。个股方面,太平洋证券本月扭亏为盈,实现净利润4767万元。大券商业绩未有大幅波动,表现较为稳健。净利环比下滑幅度较大的有:西南证券(-78%)、东北证券(-70%)、国金证券(600109)(-48%)、华安证券(-44%)、西部证券(-41%)。东兴证券(+102%)、光大证券(+77%)、国元证券(+63%)、山西证券(+56%)、东方证券(+53%)本月净利润环比上升幅度较大。我们分析行业净利同比收缩的原因主要有:一是经纪业务佣金率下滑,上半年行业平均佣金率同比下降14%;二是两融业务竞争加剧,融资利率具有一定议价空间,伴随利率上行,利差受到挤压;三是IPO发行提速是从去年8月正式开始的,投行业务同比増势不再,失去一大支撑。

2.主要业务指标稳中有进,券业欣欣向荣

(1)市场风险偏好改善显著,经纪业务向好:8月日均成交额5101亿元(环比+10%,同比+6%),2016年以来首次同比攀升。月换手率8月达到28%,较上月提升4个百分点,市场活跃度复苏。(2)自营业务向好:近期利率走势稳定,8月创业板指环比回升6.50%,沪深300指数环比上升2.25%,2017年以来累计涨幅超过15%。(3)资本中介业务规模继续稳步增长:两融余额环比上升5%至9464亿元,股质待回购余额较7月末环比上升4.65%。(4)股权融资规模环比扩张显著,债承也有所增长:8月新股首发共37家(上月为30家),增发41家(上月为36家)。股权融资金融合计1110亿元,较7月募资795亿元环比大幅增加40%。其中IPO募资规模169亿元(环比+13%,同比-39%),再融资募资941亿元(环比+46%,同比-39%)。债承金额4976亿元(环比+14%,同比+6%)。

3.投资建议:

券商8月业务环比持稳,市场环境呈现边际复苏,尤其是日均成交量同比环比双升。虽然IPO高速发行的同比优势不再,但债承增长势头良好,将一定程度上缓解投行业务的压力。资管业务正处于结构转型当中,但因其收入贡献较小,对行业营收影响有限。总而言之,市场环境正在变好,投资者风险偏好逐渐释放,将直接利好券商板块。大券商业绩稳健,估值处于近两年中部水平,建议投资者积极择时参与,继续推荐大型成熟券商华泰、广发、招商、国君,中小券商看好国元和东吴。

风险提示:市场交投复苏不及预期,监管政策风险。