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证券行业2017年三季报前瞻:预计三季度业绩环比改善,同比降幅收窄

发布时间:2017-10-15    研究机构:申万宏源

根据目前已经披露的上市券商月度经营数据(包含母公司及投行、资管子公司),我们预计三季度25家可比上市券商(母公司及投行、资管子公司)净利润同比减少8%,环比增长9%,前三季度合计净利润同比减少10%,若考虑包含其他子公司的合并报表业绩,则可比上市券商合计归母净利润预计同比减少6%。

三季度成交金额同比环比均有所增长,股债承销规模同比明显减少。三季度股基日均成交金额为5419亿,呈现逐月上升趋势,同比增长1%,环比增长16%;前三季度合计股基日均成交金额为4991亿,同比减少11%,说明三季度市场交易活跃度有明显改善,但今年以来交易活跃度较去年同期仍有所下降;三季度股票承销规模同比减少57%,环比增长10%,三季度债券承销规模同比减少3%,环比增长53%,主要是公司债和企业债环比大幅增长,前三季度综合来看,受再融资新规和利率走高的影响,股债承销规模同比明显下滑,分别减少44%和19%;三季度股票市场表现同比改善,上证指数涨幅4.9%,同比增加2.3个百分点,创业板指涨幅为2.7%,去年同期下跌3.5%,中债总净价指数下跌0.6%,表现弱于去年同期,前三季度整体表现也是股市明显好于同期,债市同比走弱;三季度融资融券余额持续增长,日均余额为9284亿,同比增长5%,环比增长4%,前三季度日均融资融券余额为9109亿,同比增长3%。

上市券商2017年1-3季度归母净利润增速如下:招商证券(+18.4%),华安证券(16.0%),山西证券(+14.6%),广发证券(+9.2%),国元证券(+5.5%),中国银河(-2.2%),海通证券(-3.3%),光大证券(-5.2%),中信证券(-5.8%),兴业证券(-6.0%),国泰君安(-6.9%),国信证券(-7.7%),长江证券(-11.7%),东兴证券(-13.0%),国金证券(600109)(-13.3%),第一创业(-20.6%),西部证券(-24.8%),东北证券(-35.1%),东吴证券(-37.6%),中原证券(-40.4%),国海证券(-43.7%),西南证券(-47.0%),方正证券(-47.7%),太平洋(-97.9%)。

维持行业盈利预测,预计2017年营业收入为2972亿,同比减少9%;预计净利润为1189亿,同比减少4%。核心指标假设:全年市场日均股基成交金额为5000亿,平均佣金率为万分之3.4;IPO 融资规模为2200亿,股权再融资规模为9000亿,债券承销规模为50000亿;2017年全年平均自营业务规模为2万亿,投资收益率(包含股权投资)为3.8%;融资融券全年日均余额为9200亿。

行业业绩平稳改善,大券商保持优势。在证监会坚持稳中求进的工作基调,实现资本市场的平稳运行的环境下,预计三季度业绩环比改善,同比下降幅度收窄,符合我们对于全年业绩持续改善的判断。同时,我们判断大券商业绩好于行业。我们预计2017年行业ROE在7%左右,对应目前证券行业2.0倍的PB 估值,仍有一定的安全边际,其中大券商PB估值在1.5倍-1.8倍之间,小券商PB 估值在1.8倍-2.5倍之间。个股推荐:持续推荐行业龙头广发证券、中信证券,以及业务改革初显成效的长江证券。