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证券行业3月月报:1-3月业绩同比上升8%,符合预期

发布时间:2017-04-12    研究机构:海通证券

投资要点:3月业绩同比-14%,略有回落;环比+148%。1-3月业绩同比增长8%,符合预期。17年预计证券行业同比增长14%,中长期仍看好行业转型。推荐广发证券、招商证券、国金证券(600109)、长江证券。

3月母公司口径净利润环比上升148%,同比下滑14%。截至2017年4月11日,30家上市券商合计实现营收230.32亿元,同比-19%,环比+83%;实现归母净利润121.78亿元,同比-14%,环比+148%。业绩环比改善主要是由于交易回暖、投行项目收入大幅增长。从同比数据来看,券商业绩小幅下滑,和去年3月份交易量水平较高且同比基数较高有关。华泰证券3月业绩较高主要是由于收到华泰联合分红款所致,若剔除仍同比小幅增长,符合预期。

3月经营环境:市场交易向好,投行受政策因素影响。3月市场交易量交投继续上升,日均股基交易额5364亿元,环比上涨13%,同比降低13%。3月完成IPO48家,募集资金262.04亿元,数量及规模明显回升;增发募集资金840.63亿元,环比上升15%,同比下滑45%。债券承销方面,企业债承销135亿元,环比大幅上升185%;公司债承销1203亿元,环比大幅上升290%;企业债及公司债合计承销1338亿元,环比大幅上升276%,同比下滑76%。截至3月30日,两融余额9300亿元,环比上涨2%,同比增加6%。沪深300指数3月上涨0.09%,上月上涨1.91%,去年同期上涨11.84%;中债总全价值数3月下跌0.04%,上月跌0.44%,去年同期上涨0.56%。

1)2017年预计业绩同比增长15%。我们根据2016年经营情况以及未来可能的市场变化,估算在悲观/中性/乐观情形下,2017年业绩预计同比+3%/14%/22%。投行业务及资管业务预计将继续增长,并成为17年业绩改善的主要原因。

2)机构业务、财富管理转型仍是2017年重点。中国资本市场起步较晚,券商业务结构较为单一,这种业务模式下,券商业绩对市场环境更为敏感,形成“靠天吃饭”的局面。随着行业壁垒逐渐缩小、业内竞争加剧等因素,券商通道业务的利润率将逐渐被挤压,倒逼券商业务转型。借鉴海外成熟市场,我们认为机构业务、财富管理转型、并购重组仍是未来券商的转型重点。

3)从中长期来看,仍看好行业转型,尤其是看好大型券商及特色券商。我们认为随着负面影响逐步消化,证券行业创新有望恢复。我们仍看好券商业务转型,单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。同时我们认为具有特色的、对传统经纪业务依赖较小的券商,业绩提升空间较大。

4)重点推荐广发证券(IPO储备项目数行业领先,股票承销实力较强,直接受益于投行收入恢复)、招商证券(业务布局全面,IPO储备项目居前)、国金证券(定增获批,目前股价具有安全边际)、长江证券(推出首款互联网大数据产品IvatarGo,增强客户服务体验,定增及引入民营资本后,公司运营效率大幅提升,进入第一梯队可期)。

风险提示:资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

申请时请注明股票名称