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广发非银周报:正视金融去杠杆,不放大负面情绪

发布时间:2017-04-24    研究机构:广发证券

核心观点

一周表现

上周上证指数报3173.2点,跌2.25%;深圳成指报10314.4点,跌1.95%;创业板指数报1839.0点,跌2.57%;保险指数涨0.11%;券商指数跌1.47%;多元金融指数跌1.74%;互联网金融指数跌5.70%。

保险:三月保费整体稳健,委外整顿或突显保险议价能力

1-3月,国寿、平安、太保和新华的寿险保费收入同比分别增长22%、42%、43%和-20%,平安和太保财险分别增长23%和2%。银监会整顿同业与委外,去杠杆压力增加,银行谋求向包括保险在内的第三方转让部分资产,以避免大量委外入表影响监管指标不达标,作为市场上不多的有实力承接相关资产的保险行业,议价能力提升,有利于提升资产收益率水平。目前行业估值临近历史最低点,行业2017年P/EV仅约0.9倍,维持行业买入评级,考虑估值弹性推荐顺序:中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安。

证券:委外对券商业绩影响有限,板块配置仍具备高性价比

定向资管对券商业绩整体影响有限。银行委外对接券商资管的产品类型为定向资管计划(即非通道定向资管),2016年底券商定向资管规模14.69万亿元,假设非通道定向资管占比20%即2.9万亿,千二费率下,对2016年券商资管收入贡献约20%,占券商总收入约2%。预计一季度利润同比增长10-15%;目前PB处于历史较低位置,当前估值性价比不断提升。推荐:1)综合实力雄厚、业务均衡的大券商,如中信证券、国泰君安、华泰证券等;2)事件性驱动的弹性券商,如国金证券(600109)和国元证券。

信托:短期看通道业务有所冲击,长期看好行业转型升级

银监会密集出台多份监管文件,重申强化对银行同业业务与信托公司业务的监管。强监管下,预计银信合作规模收缩,信托通道业务将受冲击,此前预测冲击通道业务对行业营收影响在5%-15%。短期看信托资管规模扩张速度放缓,长期看指引行业去杠杆、主动化等发展目标不变。关注信托公司条例出台、信托保障基金费率差异化调整等行业监管利好。持续推荐爱建集团(定增顺利过会),经纬纺机(中融表现稳健)。

风险提示:利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等

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