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综合金融服务行业周报:春天已见,盛夏将至,继续看好保险股和券商龙头

发布时间:2017-05-01    研究机构:海通证券

投资要点:保险公司一季报全面超预期,新业务价值增速又创历史新高;利率上行,投资收益提升,利差预期改善;估值仍处低位,有安全边际,建议增配并坚定持有。否极泰来,16年上市券商业绩同比-49%,17年一季度同比+9%,预计2017年全年增11%。券商股催化剂渐显,股价向上弹性远大于向下弹性。对于绩优龙头可更乐观一些,推荐广发、国金、中国太保、新华保险、*st金瑞。

非银行金融子行业近期表现:近五个交易日(4月24日-4月28日)多元金融行业跑输沪深300指数,证券行业、保险行业跑赢沪深300指数。保险行业上涨5.24%,证券行业下跌0.39%,多元金融行业下跌0.86%,非银金融总体上涨1.47%,沪深300指数下跌0.78%。

证券:上市券商16年业绩-49%,17年一季度业绩同比+9%;催化剂基本形成;大券商股价已无下跌空间。1)2016年31家上市券商实现营收2744亿元,同比-40%,实现净利润925亿元,同比-49%。其中广州证券业绩正增长(+4%)。

收入结构重新调整,经纪占比下滑明显,投行收入占比显著上升。2)2017年一季报27家上市券商实现营收576亿元,与去年基本持平;净利润202亿元,同比+9%。业绩改善主要来自于投行及自营业务收入增长。3)IPO发行节奏加快,预计全年募资2400亿元。我们认为尽管再融资受到政策影响,预计规模将大幅下滑,但是考虑到IPO承销费率远高于再融资,因此我们预计权益类承销收入仍有望同比增长。目前行业再审IPO数合计517家,其中主板244家、中小板84家、创业板188家,预计潜在募资规模达3312亿元。4)仍看好券商业务转型,单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。同时对传统经纪业务依赖较小的特色券商,业绩下滑压力较小。5)2017年预计业绩同比增长11%。我们根据2016年经营情况以及未来可能的市场变化,估算在悲观/中性/乐观情形下,2017年业绩预计同比-1%/11%/18%。投行业务及资管业务预计将继续增长,并成为17年业绩改善的主因。6)推荐广发证券、招商证券、兴业证券、国金证券(600109)。

保险:一季报全面超预期,新业务价值增速又创历史新高;利率上行逻辑依然成立且逐步验证,继续强烈推荐。1)2017年1季度四家上市保险公司净利润合计同比增加9.6%,净资产合计较年初增长4.2%,业绩开始步入上行周期。

寿险首年期交保费合计同比增长37.2%,寿险价值转型取得重大突破,预计NBV同比增速可进一步扩大。投资收益改善,综合投资收益率显著提升。2)随着利率上行,保险公司固定收益类投资的收益率普遍超过5%,利差维持高位。同时,750天移动平均国债收益率下滑对于利润的负面影响减弱,利润恢复正增长。3)国务院常务会议决定,从7月1日起,商业健康保险个人所得税税前扣除试点政策推至全国。此前试点的1年期间,保费收入不足亿元,参保人数不足6万,低于预期。相对于税优健康险,我们更看好商业医疗险和重疾险发展。4)“开门红”开局良好,1季度国寿、平安、太保、新华首年期交保费分别同比增长17.4%、45.9%、67.3%和47.5%,增速均优于市场与公司内部预期。同时,结构加速转型,主力年金险负债成本下降,健康险等保障型业务占比明显提升,缴费期限拉长,因此新业务价值率预计显著上行。5)目前股价对应PEV仅0.9倍,具有高安全边际,推荐中国平安、新华保险、中国人寿和中国太保。

多元金融:关注信托和消费金融行业投资机会。1)信托行业景气度回暖,预计行业管理资产规模持续增长,盈利能力也有望改善,建议关注安信信托、经纬纺机、*st金瑞等。2)消费对GDP的贡献逐年上升,消费信贷规模不断上升,但占信贷总额比重仍然较低。行业利好政策持续驱动,消费金融空间无限。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁,重点推荐广发证券、国金证券、新华保险、中国太保、*st金瑞。

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