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证券行业4月月报:4月业绩同比减少30%,环比减少62%

发布时间:2017-05-08    研究机构:海通证券

投资要点:4 月业绩同比-30%,环比-62%。1-4 月业绩同比减少1%,符合预期。17 年预计证券行业同比增长11%,中长期仍看好行业转型,机构业务、财富管理转型是2017 年重点。推荐广发证券、招商证券、国金证券(600109)。

4 月母公司口径净利润同比下滑30%,环比下滑62%。截至2017 年5 月7 日,25 家券商已公布4 月业绩,25 家上市券商合计实现营业收入111.42 亿元,同比-15%,环比-45%;实现净利润41.31 亿元,同比-30%,环比-62%。4 月业绩环比下滑主要是由于受股市、债市影响,自营业务收入大幅减少,IPO 规模环比下滑21%,且本月交易天数较上月有所减少导致交易量环比下滑。从同比数据来看,业绩下滑与交易量同比下滑10%、企业债和公司债合计同比下滑40%、定增规模同比下滑50%有关。

4 月经营环境:日均交易额持续增长,IPO 同比回升但债券承销同比下滑。4 月市场交易量交投继续上升,日均股基交易额5423 亿元,环比上涨1%,同比降低10%。4 月完成IPO 39 家,募集资金208 亿元,规模环比下滑21%,但较去年同期明显回升;增发募集资金949 亿元,环比上升13%,同比下滑50%。

债券承销方面,企业债承销431 亿元,环比大幅上升219%;公司债承销1099亿元,环比减少10%;企业债及公司债合计承销1530 亿元,环比上升12%,同比下滑40%。截至4 月30 日,两融余额9092 亿元,环比下降1%,同比增加6%。沪深300 指数4 月下降0.47%,上月上涨0.09%,去年同期下降1.91%;中债总全价值数4 月下跌1.11%,上月跌0.04%,去年同期下跌1.23%。

投资策略:

1)2017 年预计业绩同比增长11%。我们根据2016 年经营情况以及未来可能的市场变化, 估算在悲观/ 中性/ 乐观情形下, 2017 年业绩预计同比-1%/11%/18%。投行业务预计将继续增长,并成为17 年业绩改善的主要原因。

2)机构业务、财富管理转型仍是2017 年重点。中国资本市场起步较晚,券商业务结构较为单一,这种业务模式下,券商业绩对市场环境更为敏感,形成“靠天吃饭”的局面。随着行业壁垒逐渐缩小、业内竞争加剧等因素,券商通道业务的利润率将逐渐被挤压,倒逼券商业务转型。借鉴海外成熟市场,我们认为机构业务、财富管理转型、并购重组仍是未来券商的转型重点。

3)从中长期来看,仍看好行业转型,尤其是看好大型券商及特色券商。我们认为随着负面影响逐步消化,证券行业创新有望恢复。我们仍看好券商业务转型,单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。同时我们认为具有特色的、对传统经纪业务依赖较小的券商,业绩提升空间较大。

4)重点推荐广发证券(IPO 储备项目数行业领先,股票承销实力较强,直接受益于投行收入恢复)、招商证券(业务布局全面,IPO 储备项目居前)、国金证券(定增获批,目前股价具有安全边际)。

风险提示:资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

申请时请注明股票名称