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证券行业16年&17年一季度业绩点评:精选龙头、稳中求进

发布时间:2017-05-05    研究机构:天风证券

券商业绩16 年同比下滑,17 年一季度分化明显;行业龙头优势显著2016 年证券行业实现收入3280 亿元,(YoY-43%),净利润1234 亿(YoY-50%)。受益于融资规模和资产管理规模的显著提升,证券行业的投资银行业务和资产管理业务收入在2016 年实现了逆势增长,其它各券商主要业务条线收入均同比显著下降。

受行业整体影响,上市券商在2016 年的业绩全部同比负增长,而17 年一季度上市券商的业绩则分化明显。这其中龙头券商优势显著,对比业绩,归母净利润在上市券商中排名前五的公司16 年业绩均跑赢行业,17 年一季度业绩均实现同比显著正增长,凸显龙头券商的综合实力。

投行、资管16 年逆势增长,股票质押业务增长显著券商的中介业务中,经纪业务在2016 年总体价跌量平。上市券商在2016年的综合佣金率整体逐季下降,部分券商的综合佣金率在17 年一季度出现反转;而日均股基交易量则维持在5000 亿左右。

投资银行业务方面,在2016 年,股权、债权融资规模均达到历史高点;并购重组业务规模及收入均维持高位。而受益于IPO 加速,投资银行业务是券商行业在2017 年确定性较高的营收增长点。

受益于证券公司管理资产规模的显著提升,资管业务在2016 年实现逆势增长。上市券商中,资管业务收入两极分化。源于规模效应和主动管理能力,龙头券商管理规模和业务收入均显著领先于同业。预计券商资管业务将继续深化转型,规模增速将有所放缓,主动管理规模占比有望上升,通道类业务规模将会被压缩。

券商的资本业务中,利息收入+投资收益的总营收占比持续提升。17 年一季度该比例超过40%的上市券商家数从16 年底的7 家提升到15 家。自营方面,券商在16 年减权益增固收;信用业务方面,股票质押业务规模迅猛增长,也将是各家券商在17 年全力发展的业务领域。

五月、六月投资建议精选龙头、稳中求进展望未来两个月,行业整体“去风险”、“调结构”、“严监管”,进而稳中求进的主基调没有发生变化,所以应对应以稳健为主,精选个股的投资风格。

同时,我们认为在五月和六月部分券商实现业绩同比、环比共同改善的情况仍将持续。从估值角度,我们坚定认为上市券商的真实资产价值从相对估值角度被低估,但需要进一步观察可能改善投资环境和市场参与者情绪的驱动性事件。

所以,我们维持证券行业存在交易性机会的观点。我们继续看好在当前强监管逐步落实、防控金融风险,投行业务和股票质押业务成为核心业绩变量的市场环境下,项目资源丰富、资本金充裕的行业龙头券商的投资价值。继续建议关注(1)业务全面发展的行业龙头券商,如国泰君安,中信证券,广发证券;(2)再融资或其它事件驱动导致潜在相对竞争优势的券商,如国金证券(600109),长江证券。

风险提示:金融监管严格程度超预期,行业公司业绩不及预期

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