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券商2017年4月业绩点评:监管利好长远,投资回归价值

发布时间:2017-05-08    研究机构:华泰证券

4月交投活跃度大致持平,券商板块出现波动

4月市场小幅波动,上证综指下跌1.7%,深圳成指下跌1.1%,券商指数下跌2.3%。市场交易活跃度大幅提升,沪深两市日均股票成交量406亿股,日均成交额5088亿元,环比分别升15%和2%。两融规模保持在9000亿元以上,截至月末余额9092亿元,环比下降1%;月新增股票质押数量142亿股,规模1761亿元,环比分别下降10%和31%。股权融资募集资金1206亿元,其中IPO共38家,募资208亿元,再融资47家,募资998亿元;债权融资458家,募资3986亿元。新增券商资管产品605只,截至月末资产净值合计21088亿元。新三板新增挂牌数90家,环比下降66%,月末累计挂牌11113家。

受监管收紧、市场波动等因素影响,券商业绩出现较大回落

已披露业绩的24家上市券商4月营收189.5亿元,环比下降46%;24家券商营收环比均有一定幅度下滑,其中方正、广发、国金下滑幅度较小,分别为-5%、-8%及-8%。24家券商实现净利润38亿元,环比下降64%;除太平洋证券外其余均实现盈利。仅国金证券(600109)净利润环比正增长,增长幅度为6%;广发证券净利润下降6%,降幅相对较小。券商业绩波动主要由于上月市场回调、监管收紧等因素影响,自营等业务业绩出现回落,带动整体业绩下滑。

净利润、净资产收益率下滑,优质券商保持良性发展

24家上市券商净资产合计9786亿元,环比上升4%。平均净利润率为37%,较上月回落17个百分点。大部分券商净利润率有较大幅度下滑,大型券商中海通、华泰、广发、国君净利润率保持在较高水平,分别为51%、47%、46%和43%。4月平均净资产收益率为0.39%,较上月1.1%的水平有较大回落,广发ROE为0.79%,行业领先。

严监管下优质券商攻守兼备,估值近历史底部防御性强

2016年行业监管力度收紧,监管体系逐步完善。2017年年初再融资新规、以及关于资管业务的一系列监管措施出台,在规范业务开展的同时,也进一步强调券商业务的专业实力、合规风控能力等。行业格局分化加速,业务多元、专业化水平高的优质券商将保持良性发展。且随着资本市场服务方式和复杂性的提升,券商的竞争层级高端化,体现在专业性、资源整合能力、客户资源网络等更高层面。当前大型券商PB在1.3倍左右,PE在13-15倍左右,处于历史底部区域,具备较高的防御价值。推荐广发、国君、国金、国元、兴业、长江。

风险提示:市场波动风险。

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