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非银金融行业研究周报:资管业务监管影响有限;利率上行、业务转型利好保险

发布时间:2017-05-07    研究机构:天风证券

核心观点:资管业务监管影响有限;利率上行、业务转型利好保险受短期利率进入上行轨道,中期寿险业务结构转型逐渐利好兑现的影响,保险板块攻守兼备,建议积极关注;上周券商板块受资管业务监管影响回调明显,我们从规模及对券商业绩角度看认为这影响有限,龙头券商的业绩环比、同比同步改善的判断得到验证,建议把握券商板块的交易性机会。

证券:资管业务自查,非新增要求不得开展资管资金池业务是延续性工作要求。周五证监会的例行发布会上,证监会回应上周媒体报道“监管层叫停证券公司资管资金池业务”的问题时提及,“证监局督导部分证券公司对照法规要求开展资管业务自查,是前期监管工作的延续,并非新增要求”。

受影响产品规模约为5000 亿,对券商业绩影响有限。如果从规模的角度看,我们中性预测大集合的占比是在20%,对应2.2 万亿的集合资管规模,受影响的规模在5000 亿左右,底层投资以高评级信用债为主,对权益市场冲击有限。从券商业绩角度看,资管业务收入上年占券商业务收入比重约在9%,监管要求资金池产品净资产规模逐月减少,短期内对于券商业绩影响有限,且可以通过公募牌照转换为公募产品,对于持牌券商影响有限。

在五月,我们维持上市券商存在交易性机会的观点。继续建议关注:(1)业务全面发展的行业龙头券商,如国泰君安,中信证券,广发证券;(2)再融资或其它事件驱动导致潜在相对竞争优势的券商,如国金证券(600109),长江证券。

保险:利率上行改善利差结构,回归保险业务本源成果凸显一季度保费维持稳定增长,原保费收入1.59 万亿元,同比增长32.45%;首先保费收入1.32 万亿元,同比增长37.24%;严监管的环境并未压制保费收入的增长空间,行业回归保费属性,将有利于大型险企发展。短期来看,利率进入上行通道将进一步改善险企的利差结构进而提升保险公司内含价值的逻辑依然成立。而中期来看,寿险业务从利差独大到三差结构均衡的业务价值转型将会改善险企利润结构;同时,加速开展保障型寿险业务的险企将会持续受益于拉长期缴期限而带来的价值提升。建议关注公司价值从绝对层面被低估,预计寿险业务业绩将持续高速增长的中国平安多元金融:建议继续布局金控以及创投个股我们维持在2017 年多元金融子行业是非银金融行业内部最主要的业绩变量的观点。其中持续认为信托行业在17 年存在内生增长机会;同时,持续关注信托行业中长期去通道、加强主动管理、多元化经营的价值转型进展。

我们继续认为金控模式是从短期国改和混改深化、中期居民投资和企业融资需求多元化,以及长期金融行业趋势变化角度考虑都值得推荐的投资方向。

其中,短期国改进一步深化所打开的数十万亿计的资产空间将使金控平台成为直接受益标的和核心市场参与者。我们认为短期的投资机会将继续源于金融资产注入的重组概念,建议关注地方金融控股平台推进情况。

创投方面,尽管个股的业绩表现不及我们的预期,但是我们认为推荐的主要逻辑没有发生变化。我们依然看好受益于IPO 加速和资本市场多元化建设逐步落实的创投领域。现有的IPO 过审速度将大幅缩短创投企业优质募投项目的上市周期,有助于创投公司的业绩兑现;资本市场多元化发展的逐步落实将进一步提升创投公司所持股权类资产的流动性和相对应的估值。

建议关注,五矿资本、越秀金控、安信信托、鲁信创投风险提示:监管措施严厉程度超预期,行业相关公司业绩不及预期

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