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非银行金融业周报:上市险企4月保费继续高速增长

发布时间:2017-05-21    研究机构:中泰证券

核心观点:当前时点我们继续看好保险股趋势性行情机会。我们从长期、中期两个视角审视目前保险股的逻辑:长期视角的核心是寿险利源中死费差占比逐渐提升,利差占比逐步下降之下,保险公司将更接近于永续成长型类消费公司(销售保单),而不再简单把保险公司看做是销售保单的资产管理公司,从而受周期(利率、投资环境)影响减小,可以给高估值;另外,中期逻辑的核心是利率提升之下保险公司利差改善。

券商数据:本周两市日均股基成交额小幅回升至4432.33亿元(周环比+2.2%);两融余额下降至8844.25亿元,月度累计-2.93%;IPO单周发行11单,发行金额47.82亿元(周环比+38.00%),今年累计IPO发行单数为200单,发行金额978.71亿元,分别为去年同期4.16倍以及4.42倍,审核通过率84.76%,较去年末下降6.38%,IPO发行确定性提速有力提振券商业绩;基金业协会公布2017年1季度券商资产管理业务数据,行业资管规模18.77万亿元,同比+6.79%,集合、定向、专项、直投基金产品占比分别为12.17%、85.58%、0.53%、1.72%,分别变化-0.31%、2.03%、-1.92%、0.26%。投资要点:我们认为当下券商整体受监管政策影响波动较大,IPO审核从严把关,关注财务合规性、虚假披露、业绩操控行为同时高效运转,累计已反馈处理406家排队企业,审核上市速率保持在每周10家左右,具有优质储备券商有望最先受益,同时基金业协会资管2016年报告显示,行业主动管理转型稳步推进,主动管理资产规模4.94万亿元,同比+62.1%,占比提升至28%,随着监管政策进一步细化,行业加强主动管理能力,回归净值管理成为大势所趋,目前券商行业整体处于估值低位,大券商平均交易1.41X2017EPB,估值参考系中信证券目前交易1.24X2017EPB,具有向上弹性,收益风险比高。

保险数据:本周,四家上市险企1-4月保费收入披露完毕,平安、太保、人寿、新华分别实现原保费收入2545.15、1172.35、2684以及436.73亿元,同比变动+36.8%、+25.9%、+52.4%以及-19.6%,继续保持高速增长(一季报为+37.1%、+22.1%、+43.1%、-20.0%)。4月10日以来保监会连发8份通知,强调风险防控、服务实体经济,本周人身险新规明确万能型保险产品、投资连结型保险产品设计应提供不定期、不定额追加保险费,灵活调整保险金额等功能,同时不得以附加险形式设计万能型保险产品或投资连结型保险产品,筑牢保险业稳定健康发展的根基,更好地支持实体经济。投资要点:我们认为保险公司向好逻辑继续演绎并逐渐体现在定期报告的数据中,继续坚定看好保险股中长期趋势性行情。一季报中我们看到寿险保费收入保持高增长,结构转型效果继续显现,预计NBV增速继续保持高增长:一季报寿险保费收入增除新华主动压缩银保渠道首年趸交保费(同比-99.8%)使保费增速负增长之外,其余保持高增长;保费结构改善,个险新单保费、期缴、长期期交保费占比进一步提升,人寿首年期缴、十年期及以上首年期缴占新单保费占比提升至45.2%、16.8%。

投资建议:继续坚定看好保险股趋势性行情,目前上市保险公司对应2017年PEV估值为1倍左右,我们认为估值仍有提升空间,新华、人寿、太保、平安四大保险公司全部看好。建议从两个维度关注券商股,第一是资本金实力雄厚、估值可靠性高的、投行项目储备丰富的大券商,如中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券,第二是弹性足、事件驱动型中小券商,如投行业绩弹性高、定增过会价格倒挂的国金证券(600109),以及国元证券等。多元金融关注信托、创投行业基本面边际变化下的行业和个股机会,建议关注安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。

风险提示:二级市场持续低迷;金融监管发生超预期变化。

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