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非银金融行业周报:首提全面禁止通道业务,去通道化监管持续

发布时间:2017-05-21    研究机构:东吴证券

证监会首提全面禁止通道业务,去通道化监管持续

1、首提“全面禁止”,通道监管持续:在5月19日的证监会新闻发布会上,谈及新沃基金专户业务风控缺失导致重大事件处罚时,发言人张晓军首次提及全面禁止通道业务,强调不得让渡管理责任。证券基金经营机构从事资管业务应坚持资管业务本源,谨慎勤勉履行管理人职责,不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”。去年以来,证监会及地方证监局多次对券商和基金子公司的通道业务发文规范监管,通道业务增速明显下滑,但并未完全禁止,此次首次提及全面禁止通道业务,表面证监会对于去通道化监管的态度和决心。

2、通道类收入贡献有限:券商2016年报和2017一季报总资管业务收入占比均为9%,其中通道类规模占比约七成,规模虽大但通道类费率较低(通常万五到千一),因此估计通道类业务占券商总收入的比例不超过3%。此次新闻发布会提及全面禁止通道业务,主要是针对新沃基金的风控缺失事件,并未出台具体的监管文件和执行细则,也未明确对于新业务和存量业务是否差异化监管。最悲观假设下即使未来严格全面禁止通道业务,对于券商来说收入影响也非常小。

3、低市场风险偏好下,关注低估值金融的配置价值。今年以来大盘指数仍维持窄幅震荡,市场风险偏好较低。上半年消费、家电、雄安等主题表现较强,目前市场热点缺乏,情绪低迷活跃度萎缩。下半年重点关注低估值金融板块的配置价值。近期保险板块大幅上涨后,当前行业整体估值约为1倍PEV,仍然极具吸引力,短期建议逐步建仓,建议关注基本面优质的中国平安、流通盘较小+业务转型积极的新华保险。券商建议关注估值最低的中信证券和短期迎来催化剂的国金证券(600109)。

3月保险论坛引爆行情,当前时点怎么看?

1、保险充分受益于利率拐点+消费升级+政策拐点,长期而言仍将继续上涨,维持坚定推荐:去年12月底利率反弹,且近期国债利率继续上行成为保险板块反弹的最主要逻辑。此外,消费升级驱动保费持续高增长,且政策拐点利好大型传统保险公司。长期来看,板块基本面持续向好,预计仍将继续上涨,维持长期坚定推荐。

2、短期板块涨幅明显,当前位置建议逐步建仓:近期,板块大幅上涨后,当前行业整体估值约为1倍PEV,仍然极具吸引力,短期建议逐步建仓,建议关注基本面优质的中国平安、流通盘较小+业务转型积极的新华保险。

3、偿二代利好大型保险,2017年准备金补提影响好于预期:偿二代对大型保险公司产生利好效应,有效释放公司资本压力并提升新业务价值,主要系大型保险公司大量的长期限保险业务对资本金产生正面作用。此外,在保监会出台的新规下,准备金补提对2017年保险公司账面利润的影响将好于预期,2018年影响则基本消除。

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