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非银金融行业研究周报:减持规定完善融资监管链条;配置券商正合时宜

发布时间:2017-05-30    研究机构:天风证券

核心观点:减持规定完善融资监管链条;配置券商正合时宜。

我们认为,《减持规定》是监管层针对股权融资业务监管“三套车”的一部分,凸显出最高层和监管层解决问题的决心。从业务角度看,《减持规定》对于券商不构成实质性影响,继续从估值、预期市场走势转向震荡和潜在驱动性事件建议在六月份积极配置券商。

《减持规定》凸显监管层解决问题的决心,预示“价值导向”的未来我们认为,5 月27 日发布的《减持规定》是监管层针对股权融资的一系列监管措施的延伸,与IPO 加速和限制再融资一起组成了从首发、再融资到资金退出的股权融资监管“三套车”。这凸显出最高层和金融监管机构致力于解决既往与上市公司股权融资相关的种种问题,以及真正“市场化”资本市场的决心。

短期看,我们对于《减持规定》中一些限制市场化行为的具体条款持保留态度。但是通过观察监管机构从去年底以来一系列的举措,我们坚定认为(1)相对劣质的上市公司通过“监管套利”和“制度寻租”在一、二级市场进行资本运作以求管理市值和输送利益的时代已经结束;(2)在克服掉由投资逻辑改变而带来的短期甚至中期的阵痛后,市场会重归“以业绩为导向”的投资核心,投资重点会重新倾向于品质一流、业绩优异的优质上市标的。

证券:六月配置券商正当时;判断《减持新规》影响中性偏乐观。

从业务角度,我们认为《减持新规》短期看对券商业务大概率不构成实质性影响。但是根据我们对于减持新规将促使市场的投资重心倾向优质上市标的的判断,我们认为二级市场在未来潜在投资逻辑的变化将会利好以资本金为核心要素、通过充分竞争寻求业务发展、信披制度公开透明完善的证券行业。

我们依然维持券商行业在六月份存在交易性机会的观点。一方面,大券商基本接近相对估值底部,我们坚定认为上市券商的真实资产价值从相对估值角度被低估;另一方面,在预期市场走势从下跌市向震荡市转型,以及相关潜在驱动性事件的前提下,重点提示券商板块的放大效应。

配置上,我们继续看好在投行业务和股票质押业务成为核心业绩变量的市场环境下,项目资源丰富、资本金充裕的行业龙头券商的投资价值;同时看好事件驱动个股以及次新股在价格方面的弹性优势。建议关注:国泰君安、广发证券、国金证券(600109)、中原证券。

保险:多因素助推,继续看好。

短期来看,利率上升提升公司内含价值、基本面转型以及确定性抱团驱动的逻辑依然成立。而中期来看,寿险业务从利差独大到三差均衡的业务结构价值转型将会改善险企利润结构,而寿险企业转型重点开展保障型业务将进一步提升公司整体价值。我们认为在当前的市场环境下,在基本面因素持续兑现提升股价后,投资者情绪以及价格动能等惯性因素有望将进一步提升保险个股的投资价值;未来则需要重点关注险企半年报中新业务价值的增速。建议关注:中国平安、新华保险。

风险提示:监管措施严厉程度超预期,行业相关公司业绩不及预期。

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