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非银金融行业周报:监管持续出手意欲稳定市场,六月配置券商正合时宜-

发布时间:2017-06-04    研究机构:天风证券

证券:六月配置券商正当时。

本周行业出现几个重要变化,首先,证监会召开贯彻实施减持制度规则专题视频培训会,明确减持新规是证券市场重大的长期性、关键性基础制度。其次,证监会明确首发企业中创业投资基金股东的锁定期安排及适用该政策的创业投资基金具体标准;最后,过去三周证监会核发IPO 批文的家数和金额,先后从10 家63 亿元下降至7 家23 亿元、4 家15 亿元,事实上IPO融资规模自4 月以来便呈现下降趋势,一季度月均股权融资规模为232 亿元,而进入二季度后月均规模下降至192 亿元。按照目前审核速度来看,未来IPO 融资规模存在进一步下降的空间。这一系列动作,反映监管层在目前市场位置上维稳诉求,这将在一定程度上缓解市场悲观情绪。

我们依然维持券商行业在六月份存在交易性机会的观点。一方面,大券商基本接近相对估值底部,我们坚定认为上市券商的真实资产价值从相对估值角度被低估;另一方面,在预期市场走势从下跌市向震荡市转型,以及相关潜在驱动性事件:6 月将迎来A 股第四次大考,结合当前市场对于此次MSCI关注度及大考通过概率,存在较大的预期差,重点提示券商板块的放大效应。

配置上,我们继续看好在投行业务和股票质押业务成为核心业绩变量的市场环境下,项目资源丰富、资本金充裕的行业龙头券商的投资价值;同时看好事件驱动个股以及次新股在价格方面的弹性优势。建议关注:国泰君安、广发证券、第一创业、国金证券(600109)、中原证券。

保险:多因素助推,继续看好。

短期来看,利率上升提升公司内含价值、基本面转型以及确定性抱团驱动的逻辑依然成立。而中期来看,寿险业务从利差独大到三差均衡的业务结构价值转型将会改善险企利润结构,而寿险企业转型重点开展保障型业务将进一步提升公司整体价值。我们认为在当前的市场环境下,在基本面因素持续兑现提升股价后,投资者情绪以及价格动能等惯性因素有望将进一步提升保险个股的投资价值;未来则需要重点关注险企半年报中新业务价值的增速。建议关注:中国平安、新华保险。

多元金融:建议继续布局金控个股。

我们维持在2017 年多元金融子行业是非银金融行业内部最主要的业绩变量的观点。我们持续认为信托行业在17 年存在内生增长机会,短期内减持新规将对定增信托产生一定冲击,自2016 年以来,市场上新成立79 只定增信托,大部分存续规模在18 个月左右,定增受限将压缩信托公司业务空间。

中长期来看,关注信托行业去通道、加强主动管理、多元化经营的价值转型进展。

我们继续认为金控模式是从短期国改和混改深化、中期居民投资和企业融资需求多元化,以及长期金融行业趋势变化角度考虑都值得推荐的投资方向。

其中,短期国改进一步深化所打开的数十万亿计的资产空间将使金控平台成为直接受益标的和核心市场参与者。我们认为短期的投资机会将来源于前期受市场行情影响出现超跌的个股。

创投方面,证监会明确创业投资基金所持股份锁定期安排,继续支持创业投资基金助理实体经济发展。我们认为推荐的主要逻辑没有发生变化。我们依然看好受益于IPO 加速和资本市场多元化建设逐步落实的创投领域。现有的IPO 过审速度将大幅缩短创投企业优质募投项目的上市周期,有助于创投公司的业绩兑现;资本市场多元化发展的逐步落实将进一步提升创投公司所持股权类资产的流动性和相对应的估值。

建议关注:五矿资本、越秀金控、安信信托、鲁信创投。

风险提示:监管措施严厉程度超预期,行业相关公司业绩不及预期。

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