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证券行业5月月报:5月业绩同比减少32%,环比减少3%

发布时间:2017-06-06    研究机构:海通证券

投资要点:5月业绩同比-32%,环比-3%。1-5月业绩同比减少5%。

17年预计证券行业同比增长1%,中长期仍看好行业转型,机构业务、财富管理转型是2017年重点。推荐广发证券、招商证券、国金证券(600109)、华泰证券。

5月母公司口径净利润同比下滑32%,环比下滑3%。截至2017年6月6日,24家券商已公布5月业绩,24家上市券商合计实现营业收入110.93亿元,同比-13%,环比-2%;实现净利润41.18亿元,同比-32%,环比-3%。5月业绩同比环比下滑主要是由日均交易量环比下滑20%、同比下滑5%,IPO数量虽保持较高水平,但单只发行规模减少,再融资、债券承销规模继续下滑超50%所致。

5月经营环境:日均交易额环比同比均下滑,IPO同比回升但债券承销同比下滑。5月完成IPO38家,募集资金177亿元,规模环比下滑15%,较去年同期明显回升,从数量上来看IPO发行数仍保持较高水平,但单只发行规模有所减少;增发募集资金338亿元,环比下滑64%,同比下滑72%。债券承销方面,企业债承销47亿元,环比下滑89%;公司债承销339亿元,环比减少69%;

企业债及公司债合计承销386亿元,环比下滑75%,同比下滑80%。截至5月30日,两融余额8696亿元,环比下降4%,同比增加5%。沪深300指数5月上涨1.54%,上月下跌0.47%,去年同期上涨0.41%;中债总全价值数5月下跌0.80%,上月跌1.11%,去年同期上涨0.09%。

投资策略:

1)2017年预计业绩同比增长1%。我们根据2016年经营情况以及未来可能的市场变化,估算在悲观/中性/乐观情形下,2017年业绩预计同比-8%/1%/8%。

IPO收入预计将继续增长,并成为17年业绩改善的主要原因。

2)机构业务、财富管理转型仍是2017年重点,看好大型券商及特色券商。中国资本市场起步较晚,券商业务结构较为单一,这种业务模式下,券商业绩对市场环境更为敏感,形成“靠天吃饭”的局面。随着行业壁垒逐渐缩小、业内竞争加剧等因素,券商通道业务的利润率将逐渐被挤压,倒逼券商业务转型。

借鉴海外成熟市场,我们认为机构业务、财富管理转型、并购重组仍是未来券商的转型重点。中长期看好行业转型,尤其是看好大型券商及特色券商,单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。

同时我们认为具有特色的、对传统经纪业务依赖较小的券商,业绩提升空间较大。

3)券商股估值触底,增配时机已到。目前券商股估值已达历史超低水平,远低于历史平均。行业(中信II级指数)平均2017EPB在1.7x,部分大型券商估值低至1.2x2017EPB。估值触底,建议配置。

4)重点推荐:华泰证券(定增补充资本金,财富管理与并购业务优势显著)、广发证券(IPO储备项目数行业领先,股票承销实力较强,直接受益于投行收入恢复)、招商证券(业务布局全面,IPO储备项目居前)、国金证券(定增获批,目前股价具有安全边际)。

申请时请注明股票名称