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券商7月业绩:高基数下业绩小幅下滑,券商配置正当时

发布时间:2017-08-07    研究机构:东方证券

券商七月净利润环比下滑33%,同比下滑23%,年化同比下滑7%,单月业绩下滑的主要原因是业绩基数较高。根据目前已公布的26家上市券商数据,共实现营业收入146.85亿元,同比-16%,环比-30%;实现净利润58.54亿元,同比-23%,环比-33%。对券商进行横向对比可以看到,中信证券、国泰君安和招商证券的盈利能力最强,净利润分别为7.42、6.09和5.46亿元;国金证券(600109)、招商证券和东北证券的单月环比增速最佳,分别为93%、78%、75%。业绩下滑的主要原因在于,6月受市场回暖整体影响业绩爆发,高基数影响7月业绩环比表现较弱。

高Beta业务:成交量与两融双双上行;股票市场风格切换、表现分化,且带来债券市场环比走弱,对券商自营业绩带来一定负面影响。7月成交量4630亿元,环比增加20.7%,但考虑到佣金率仍处于下滑通道、且经纪业务收入占比不断下滑至四分之一左右,成交量回升对收入的正向贡献较为有限。自营方面,7月份A股市场分化较为明显,其中上证综指收于3273.03,当月收益率+2.5%,年度累计收益率+5.5%;深证成指收于10505.04,当月收益率-0.2%,年度累计+3.2%。可以看到大蓝筹走势仍然好于中小创,且在大蓝筹股票内部走势也有所切换,由前期的市场热点转向大周期行业,这对券商投研能力提出较高要求。在债券市场方面,央行实行中性货币政策,“削峰填谷”,7月中证全债指数收于175.79,月度收益率+0.3%,与6月份的1.2%相比增速显著下滑,同时考虑到券商债券投资附带杠杆,对业绩的影响较大。在投资浮盈方面,扣除波动较大的国泰君安(受资管增资等因素影响),此次上市券商小幅浮亏2.4亿元。两融规模仍然保持上行,7月末为9011亿元,环比增加2.4%。

低Beta业务:7月IPO维持高速发行,再融资、债券融资规模环比基本持平,资管新发行规模下滑。7月份股权融资规模795亿元,环比-6%。其中,IPO持续维持高速,7月IPO数量30家,实际募资规模149.5亿元。再融资与债券发行基本环比持平,7月份再融资445亿元,环比-18%;债券发行3.9万亿元,环比+5.6%。资管业务方面,随着监管持续、通道业务高压态势依然,7月新成立券商集合资管642个,份额98亿份,分别环比-5%和-32.3%。

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