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证券行业2017年7月份业绩点评:回落中抓真改善,波动中寻机入场

发布时间:2017-08-09    研究机构:兴业证券

事件:

A股32家上市券商7月合计实现营业收入164.73亿元,环比下降-29.38%,同比下降-15.93%(同比数据剔除华安、华创、江海、华鑫、浙商证券,下同);净利润64.17亿元,环比下降-33.30%,同比下降-22.85%;净资产12,101.59亿元,环比上升0.75%,同比上升12.30%;ROE为0.53%,环比下降-27.07个bp,同比下降-24.36个bp。

点评:

市场回暖带来真改善,6月自营驱动开始换挡。7月市场活跃度显著提升,当月日均成交额4,629.80亿元(环比+20.73%),结束了自4月份以来的萎缩态势;两融余额再破9,000亿元,创近3个月新高;市场债券承销大幅提升,规模达4,482.67亿元(环比+72.15%)。由于6月由自营驱动实现高基数业绩,7月大部分上市券商业绩环比均出现大幅下降,但核心驱动力开始换挡。其中,国金证券(600109)7月表现最优,当月有4家IPO项目上市,营收、净利环比分别上升62.94%、93.25%。

股承波动中发展,债承规模预计延续。近几个月来,IPO项目从数量上和规模上都处于波动的状态中,主要受预期中的并购边际放松影响,形成两头并重的态势。推动直接融资发展对IPO、并购都将是长期的发展动力;严把入口、择优放行造成的发行规模波动也将成常态。此外债承规模的大幅回升印证了对资金的需求难以断档,因利率上行而观望的企业也开始调整预期,保证流动性为主,因此预计此次提升的债承规模还能延续。

分类评级近期将出,大券商将受益于评级回升。此前分类评级都在7月中旬给出,今年由于规则修改而向后延1个月左右是合理预期,因此明确受益于新规的大券商已临近评级回归的时点。由此带来的费用下降,增量业务机会都将有利于基本面的进一步改善。

投资建议:在环比下降的表像之下,券商基本面的核心部分出现改善,其意义比自营单月超预期要大得多。在短期博弈中寻找受调整的优质标的,配合评级和中报不断出炉,抓住交易性机会。持续推荐关注华泰、海通、国泰君安和广发证券,维持券商板块“推荐”评级。

风险因素:市场活跃度下降,监管收紧超预期。

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