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国金证券:投行业绩大增,持续稳健经营

发布时间:2017-08-31    研究机构:华泰证券

秉承稳健经营策略,大股东增持彰显信心。

2017H1实现归母净利润5.5亿元,同比-14%;实现营收20.2亿元,同比-6%;EPS为0.18元,ROE为2.94%。业绩符合预期。公司发挥IPO业务优势,积极拓展并购重组。秉承稳健的经营策略,加强重视合规管理和风险控制。5月8日公司实际控制人涌金投资通过上交所竞价交易增持公司股份436.75万股,占总股本比例约0.14%。增持后实际控制人通过涌金投资及九芝堂集团合计持有股份约8.296亿股,占总股本的18.09%,彰显对公司发展前景的信心。

经纪细分客户群体匹配专业服务,资本中介维持稳步上升态势。

经纪稳步推进交易、咨询、融资、理财四条产品线支持,坚持“保存量为主、促增量为辅”进一步细分客户群和匹配专业服务。持续完善网点布局,完成5家新设营业部开张,5家新设营业部批复。上半年股基交易量1.64万亿元,市占率1.45%,与2016年大致持平。实现经纪业务净收入5.7亿元,同比-32%。信用交易业务稳步发展,期末累计开户6.12万户,较上年末+2.17%。融资融券余额63.8亿元,市场占有率0.71%;自有资金出资的股票质押业务待购回金额44亿元。实现利息净收入3.5亿元,同比+9%。

投行发挥IPO业务优势,业绩大幅增长。

投行受政策因素影响积极调整收入结构,发挥IPO业务优势,拓展并购重组业务。上半年公司担任13个IPO项目、1个非公开发行股票项目、3个以上重大资产重组募集配套资金项目的主承销商,IPO承销规模达65亿元,同比增长12倍;再融资规模101亿元。截至2017年6月末,公司共有注册保荐代表人129名,在全部保荐机构中排名第五名。债券承销133亿元,受市场影响业务规模下滑48%。新三板完成挂牌12家,定向增发28家,合计融资18.4亿元。上半年实现投行业务净收入6.4亿元,同比+32%。

资管推动产品创新规模大幅增长,自营加强业务流动性管理。

资管业务以产品创新为突破,设计满足不同风险偏好的资管产品,目前已形成量化对冲、ABS、FOF/MOM等主动管理为特色业务体系。上半年新发行集合计划4支,定向计划共计59只,专项计划4支;资管业务规模大幅提升,6月末AUM为1994亿元,同比+70%。实现资管业务净收入0.85元,同比+1%。自营业务规模保持相对稳定,加强业务流动性管理,降低债券久期,提升盈利稳定性。上半年实现投资收益2.3亿元,同比+7%。

业务特色鲜明,维持增持评级。

业务特色较鲜明,较早布局互联网金融。股权结构分散,主要股东为长沙九芝堂(集团)有限公司和涌金投资控股有限公司,均为民营企业,具有良好的市场化机制和执行有效的激励机制,能较好地适应证券行业创新环境。根据2017上半年业绩情况下调盈利预测及目标价,预计2017-19年EPS为0.36元、0.39元和0.44元(调整前为0.48元、0.57元和0.65元),对应PE为33倍、30倍和27倍。根据可比公司估值情况,给予2017年36-42倍PE,目标价13-15元,维持增持评级。