国金证券(600109.CN)

国金证券(600109)公司半年报:净利润同比增长61.2% IPO储备丰富

时间:20-09-08 00:00    来源:海通证券

投资要点:2020年上半年投行业务收入增加,IPO储备仍丰富。公司投资策略稳健,取得较高投资收益。合理价值区间15.07–17.33 元,维持“优大于市”评级。

【事件】国金证券(600109)2020 年上半年实现营业收入28.96 亿元,同比+51.4%;归母净利润10.02 亿元,同比+61.2%;ROE 4.73%。二季度实现营业收入15.05 亿元,同比+80%;归母净利润5.25 亿元,同比+138%。2020H1 经纪/承销/资管/利息/自营分别占营业收入的25%/26%/2%/15%/29%。

经纪业务延续高客服务体系,信用交易业务稳步发展。2020 年上半年实现经纪收入7.27 亿元,同比+20%,股票交易市占份额1.21%,同比减少7 个百分点。

两融余额106 亿元,同比+48%,市占率约为0.9%。财富管理委员会围绕“零售客户线上化,线下高客机构化”和“平台+人工”的战略目标,在客户分层的基础上,产品与金融科技紧密联动,实现精准营销,提升财富服务水平,打造核心竞争力。

债券承销规模上涨,IPO 储备项目丰富。2020 年上半年实现投行业务收入7.45亿元,同比+196.5%。股、债承销规模分别同比-14.2%、+238%,承销总规模排名行业第21。公司股权主承销规模94.07 亿元,其中IPO7 家,承销规模76.04亿元,同比+591.8%。债券主承销规模467.72 亿元,公司债、企业债、金融债承销规模分别达386、25、20 亿元。IPO 储备项目合计125 家,排名第8,其中创业板28 家、主板15 家、中小板8 家、科创板13 家、精选层3 家。

以主动管理为特色的差异化服务模式,不断提升资管能力。2020 年上半年实现资管收入0.55 亿元,同比+13.6%。截至2020 年6 月,资产管理规模1028 亿元,较年初-0.4%。其中,集合资管规模 37 亿元,定向资管规模879 亿元,专项资管理规模113 亿元。目前,公司的权益类、固定收益类、FOF 类、股票质押业务、资产证券化等主动管理为特色的业务在严控风险的前提下稳步发展。

严控投资风险,投资收益大幅增加。2020 年上半年实现投资净收益(含公允价值)8.31 亿元,同比+43.9%,自营非权益及衍生品类规模235 亿元,同比+30.8%。

公司一方面扩大投资规模,一方面优化负债管理,严控投资风险,以稳健的投资风格取得良好投资收益。

【投资建议】我们预计公司2020-2022E 年每股净利润分别为0.67、0.65、0.68元,每股净资产分别为7.54、8.01、8.52 元。我们给予其2020 年2.00-2.30x P/B,对应合理价值区间为15.07–17.33 元,维持“优于大市”评级。