国金证券(600109.CN)

国金证券(600109):净利润同比增长+78% IPO储备丰富

时间:20-11-01 00:00    来源:海通证券

投资要点:2020年前三季度投行业务收入增加,IPO 储备仍丰富。公司投资策略稳健,取得较高投资收益。合理价值区间15.04–17.30 元,维持“优大于市”评级。

【事件】国金证券(600109)2020 年前三季度实现营业收入47.28 亿元,同比+63%;归母净利润15.65 亿元,同比+78%;ROE 7.31%。三季度实现营业收入18.32 亿元,同比+85%;归母净利润5.64 亿元,同比+120%。2020 前三季度经纪/承销/资管/利息/自营分别占营业收入的26%/28%/2%/15%/24%。

经纪业务延续高客服务体系,信用交易业务稳步发展。2020 年前三季度实现经纪收入12.46 亿元,同比+43%。两融余额144 亿元,较年初+57%。财富管理委员会围绕“零售客户线上化,线下高客机构化”和“平台+人工”的战略目标,在客户分层的基础上,产品与金融科技紧密联动,实现精准营销,提升财富服务水平,打造核心竞争力。

承销规模上涨,IPO 储备项目丰富。2020 年前三季度实现投行业务收入13.40亿元,同比+172%。股权业务承销规模同比+70%,债券业务承销规模同比+122%。

股权主承销规模194.8 亿元,排名第12;其中IPO 17 家,募资金额147.89 亿元;再融资9 家,承销规模46.91 亿元。债券主承销规模653.58 亿元,排名第22;公司债、企业债、金融债承销规模分别达589.03、33.94、20 亿元。IPO 储备项目101 家,排名第3,其中主板5 家,创业板12 家,科创板4 家。

以主动管理为特色的差异化服务模式,不断提升资管能力。2020 年前三季度实现资管收入0.83 亿元,同比+18%。截至2020 年6 月,资产管理规模1028 亿元,较年初-0.4%。其中,集合资管规模 37 亿元,定向资管规模879 亿元,专项资管理规模113 亿元。目前,公司的权益类、固定收益类、FOF 类、股票质押业务、资产证券化等主动管理为特色的业务在严控风险的前提下稳步发展。

严控投资风险,投资收益大幅增加。2020 年前三季度实现投资净收益(含公允价值)11.57 亿元,同比+45%。第三季度投资收益(含公允价值)3.26 亿元,同比+48%。公司一方面扩大投资规模,一方面优化负债管理,严控投资风险,以稳健的投资风格取得良好投资收益。

【投资建议】我们预计公司2020-2022E 年每股净利润分别为0.65、0.68、0.74元,每股净资产分别为7.52、8.03、8.59 元。我们给予其2020 年2.00-2.30x P/B,对应合理价值区间为15.04–17.30 元,维持“优于大市”评级。

风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。