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国金证券(600109)2021年一季报点评:轻资本业务有望抬升ROE IPO储备量行业靠前

时间:21-04-29 00:00    来源:开源证券

高轻资本业务占比有望驱动ROE 抬升,维持“买入”评级2021Q1 公司营业总收入/ 归母净利润分别为15.13/4.77 亿元, 同比+8.72%/+0.08%,单季度ROE 2.10%,同比-17bp。2020 年公司资管业务和利息净收入同比+33%/+27%,投资和经纪业务收入同比+19%/+16%,多项业务驱动公司业绩增长,经纪业务占比提升2pct 至30%,成为公司第一大业务。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测22.45/26.14/31.10 亿元,EPS0.74/0.86/1.03元。目前公司IPO 储备量保持行业前列,未来投行业务盈利有望不断释放,同时公司手续费型业务收入占比55%,超过行业平均,高轻资本业务占比有望带来ROE 抬升,当前股价对应2021-2023 年PE 分别为16.6/14.3/12.0 倍,维持“买入”评级。

IPO 储备量保持行业前列,未来盈利有望不断释放2021Q1 投行业务净收入3.47 亿元,同比-15%,主要受IPO 承销规模同比下降影响。2021Q1 年公司IPO 主承销5 单,同比增加1 单,承销规模26 亿元,同比-53%;公司再融资规模60 亿元,同比增长约9 倍;公司债券承销规模164 亿元,同比-32%。2021 年以来,IPO 质量要求不断提高,全市场IPO 承销规模同比-3%,同时由于IPO 周期较长,收入存在一定递延。截至4 月28 日,公司IPO 总储备量25 单,其中创业板储备量17 单,排名行业第五,科创板及总储备量均位于行业前十,公司IPO 储备量丰富,未来盈利有望不断释放。

经纪及两融市占率提升,投资收益率有所增长(1)2021Q1 公司经纪业务收入4.52 亿元,同比+16%,市场日均股票成交额同比+11%,公司经纪业务市占率有所提升,经纪业务收入占比同比提升2pct 至30%,成为公司第一大业务。2021Q1 公司利息净收入2.73 亿元,同比+27%,2021Q1 末融出资金157 亿,较年初+6%,两融市占率1.04%,较年初+12bp。(2)2021Q1 投资收益(含公允价值变动损益)3.66 亿元,同比+19%,年化自营投资收益率为7.24%,同比+76bp。(3)2021Q1 资管业务收入同比+33%,公司资管业务收入占比相对较低,整体业务基数较小,低基数下未来有望保持较快增长。

风险提示:市场波动风险;投行业务增长不达预期。