国金证券(600109.CN)

国金证券(600109):股权投行规模同比+26% 归母净利润同比+1.4%

时间:21-08-31 00:00    来源:海通证券

投资要点:公司投行业务仍具优势,IPO储备仍丰富。公司投资策略稳健,取得较高投资收益。合理价值区间11.94-13.53 元,维持“优于大市”评级。

【事件】国金证券(600109)2021 年上半年实现营业收入30.81 亿元,同比+6.4%;归母净利润10.15 亿元,同比+1.4%;对应EPS 0.336 元,ROE 4.45%。二季度实现营业收入15.68 亿元,同比+4.2%,归母净利润5.39 亿元,同比+2.6%。我们预计公司归母净利润增长乏力主要是由于投资收益等上年同期基数较高。

2021H1 经纪/承销/资管/利息/投资收益分别占营业收入的28%、21%、2%、18%、27%。

坚定向财富管理业务方向转型,形成具有国金特色的多元化产品体系。2021 年上半年实现经纪收入8.72 亿元,同比+20%。公司股基交易额25209.72 亿元,同比+10.23%,两融余额187.35 亿元,较上年末+28%,市场占有率为1.05%。

公司上半年代销金融产品收入1.53 亿元,同比+141%,代销金融产品规模1880亿元,同比-4.0%。

持续加强项目管理,不断提升项目执业质量。2021 年上半年实现投行业务收入6.48 亿元,同比-13.1%。股权业务承销规模同比+26%,债券业务承销规模同比-1%。股权主承销规模119 亿元,排名第14;其中IPO 8 家,募资金额41 亿元;再融资11 家,承销规模78 亿元。债券主承销规模428 亿元,排名第22;公司债、企业债、ABS 承销规模分别达382 亿元、32 亿元、14 亿元。IPO 储备项目141 家,排名第9,其中主板12 家,创业板40 家,科创板16 家。

以主动管理为特色的差异化服务模式,不断提升资管能力。2021 年上半年实现资管收入5435 万元,同比-1.6%。公司在严格控制风险的前提下稳健开展各项业务,上半年末资产管理规模652 亿元,较上年末-24%。公司以专业服务满足客户投融资需求,并凭借行业经验深入挖掘客户内在业务驱动逻辑,以专业规范推动业务创新,盘活存量资产。

严控投资风险,精细化管理持仓。公司2021 年上半年投资净收益(含公允价值)8.30 亿元,同比-0.1%。自营收入基本持平主要是由于上年同期基数较高。公司严格把控投资风险,在合规的前提下开展各项投资业务,继续根据市场情况对配置持仓做精细化管理,积极把握各类低风险交易型机会,稳健布局新业务,实现了较好的收益。

【投资建议】我们预计公司2021E-2023E 年每股净利润分别为0.66、0.70、0.76元,每股净资产分别为7.96、8.59、9.27 元。我们给予其2021 年1.5-1.7x P/B,对应合理价值区间为 11.94-13.53 元,维持“优于大市”评级。

风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。