国金证券(600109.CN)

国金证券(600109):经纪两融提振 持续稳健经营

时间:21-09-09 00:00    来源:华泰证券

经纪与两融业务提振,持续稳健经营

公司21H1 营业收入31 亿元,同比+6.4%;归母净利润10 亿元,同比+1.4%;EPS0.34 元,同比+1.5%;加权ROE4.45%(未年化),同比-0.28pct。整体来看公司信用与经纪业务驱动增长,自营与投行业务小幅调整。公司投行特色鲜明,互联网券商具备一定品牌优势,考虑到市场景气度提升,我们适当调整市场股票基金日均成交规模、全市场两融规模、公司自营投资规模、管理费率等假设,预计公司2021-2023 年EPS0.64/0.70/0.75 元(前值0.62/0.69/0.73 元),BPS7.99/8.61/9.28 元(前值7.98/8.59/9.23 元),可比公司2021PBWind 一致预期平均数1.48 倍。考虑在资本市场改革逐步深化下,公司有望发挥投行业务优势,给予溢价至2021PB1.6 倍,目标价12.78元(前值14.36 元),维持增持评级。

经纪业务持续增长,财富管理转型深化

受益于上半年市场景气度提升,公司21H1 股票基金交易额同比+10.2%。

公司自2018 年起推进财富管理转型,目前从客户分层分类出发,进一步优化完善客户分层服务体系,财富业务客户数较年初+10%,客户数与客均资产稳步增长。21H1 权益类产品代销量同比+130%,21H1 末保有量较年初+33%。21H1 经纪业务收入8.7 亿元,同比+20%。

两融业务稳步扩张,自营业务小幅调整

21H1 公司信用交易业务稳步发展,通过优化国金佣金宝APP 信用交易功能,强化融资融券策略服务,提升经营效率。21H1 末信用账户数累计开户数8.1 万户,较上年末+3.8%;两融余额187 亿元,较年初+28%,市占率1.05%;质押式回购余额32 亿元。21H1 利息收入5.7 亿元,同比+29.3%。

公司在严格控制风险的前提下稳健开展各项业务,目前权益/固收/FOF 等以主动管理为特色的业务稳步发展。 21H1 末公司存续集合/单一/专项资管计划分别为53/483/116 亿元,合计652 亿元。21H1 公司投资类收入8.3 亿元,同比-0.1%。

投行把握政策红利,境外业务稳健发展

21H1 公司把握政策红利,推动投行业务发展,合计承销股权类项目109 亿元,债券类项目413 亿元,21H1 末国金拥有保荐代表人211 人,在全部保荐机构中排名第9 位。21H1 投行业务收入6.5 亿元,同比-13.1%。公司境外业务稳步发展,21H1 国金香港代理股票交易量200 亿港元,参与证券承销项目2 个、财务顾问项目3 个,21H1 末资管AUM14 亿港元,RQFII 受托资金3 亿元。

风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。