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国金证券公司半年报:加强风险控制,业务范围多维度拓展

发布时间:2016-08-29    研究机构:海通证券

投资要点:2016年上半年公司围绕客户需求,强化业务协同和完善业务服务能力,坚持合规风险管理工作与业务创新发展并重。公司不断完善业务资质,获批开展上市公司股权激励行权融资业务试点。公司分类监管评级已连续四年保持A类AA级。目标价15.37元,维持“买入”评级。

【事件】国金证券(600109)2016年上半年实现营业收入21.47亿元,同比下降35%;实现归母净利润6.38亿元,同比下降48%;对应EPS0.21元。截至2016年6月30日,公司总资产514.87亿元,同比下降28%;归属于上市公司股东的净资产为167.13亿元,同比上涨7%,对应BVPS5.53元。

不断增强互联网服务能力,在便利公司提供业务服务的同时提升客户感受。在巩固原有优势的基础上,积极提高交易市场份额。上半年,公司经纪业务收入8.34亿元,同比下降49%,占比38.9%。公司经纪份额为1.52%,同比上升35bps;佣金率0.038%,相比于去年同期有所下降,低于行业平均的0.042%。截至6月末公司两融余额56.90亿元,同比降62.47%,市场份额0.7%。股票质押仍快速增长,期末余额249.27亿元,同比升17.48%,增速显著快于行业平均。

严控项目质量作前提,发展多样化综合融资服务。上半年投行收入4.81亿元,同比下降7%,投行收入占比22.4%。公司股票承销52.20亿元,同比下降48%。其中,IPO募集资金4.15亿元,同比下降90%;增发募集资金48.04亿元,同比下降18%。债券承销259.64亿元,同比上升419%,主要受益于公司债和资产支持证券规模较大增长。其中,公司债募集资金178.50亿元,同比上升1641%;资产支持证券募集资金66.14亿元,同比上升1048%。

主动管理能力获提高,增强综合市场竞争力。顺应市场要求,公司秉持相对价值发现的投资策略,进一步开拓多样性的资产管理产品,丰富资管产品线。上半年资管收入0.84亿元,同比下降36%,收入占比3.9%。截至6月末,公司受托资金1170.59亿元,同比上升16%,受托资金管理规模的显著增长主要受益于定向、专项资管规模扩张。其中,定向资管受托资金965.47亿元,同比上升11%;专项资管受托资金112.56亿元,同比上升877%。

股权激励行权融资业务试点获批,持续推进增发相关事宜。2016年8月22日,证监会恢复对公司增发的行政许可申请审查,本次增发仍需获得证监会核准。

【投资建议】预计公司2016/17年EPS为0.63元、0.70元。使用分部估值法得出目标价15.37元,对应2016EP/E24x,2016EP/B2.5x,维持“买入”评级。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

申请时请注明股票名称