移动版

国金证券:业绩持续改善,互金布局深化

发布时间:2016-10-28    研究机构:招商证券

公司发布三季报:Q3营收13.08亿,同/环比-9%/+25%,前三季度累计34.55亿,同比下降 27.21%;Q3归母净利3.76亿,同/环比-16%/+17%,前三季度累计10.14亿,同比下降40%;ROE为6.02%,对应EPS为0.34。

业绩持续改善,自营、信用、投行多点开花。前三季度公司营收下降27.21%,同比降幅继续缩窄,发展势头良好。经纪业务线上线下联动,优势不断巩固,Q3实现经纪业务收入3.54亿,YOY-54%,佣金率3.58%%;自营业务保持稳健投资风格,Q3实现收入1.71亿,同/环比-17.8%/+98%,公允价值变动收益改善大幅提高自营业绩;信用业务势头强劲,Q3实现收入1.72亿,同/环比-16%/+4%,两融余额上涨8%至61.5亿,股权质押余额100.5亿,环比大涨42%,股质押业务发展强劲,未来仍将持续发力;投行业务三季度发力,实现收入4.62亿元,环比大增9成,定增项目井喷,规模上升至110亿,市场份额大增2.2pp至3.43%,成为投行发力点;资管生态圈仍在建设中,收入0.48亿,同/环比-21.6/38.24%,建设成果初见成效。

互金布局持续深化。前三季度公司经纪业务收入11.89亿,YoY-51%,互金策略持续深化,Q3佣金率较Q2下降0.23个bp至3.58%%,竞争优势凸显,据wind统计,Q3市占率1.55%,在小券商中颇具市场分量。硬件方面,佣金宝在不断地更新迭代,差异化增值服务商的战略定位在经纪业务上得到完美诠释。软件方面,战略合作协议如火如荼开展,百度提供的大数据处理及人工智能技术将助力公司提供更多的融资产品及在线咨询工具。在硬件扎实软件领先的“软硬兼施”背景下,公司将成为互金时代的券商巨搫。

定增补充运营资金,战略布局进一步强化。2016年,公司定增拟募资不超过48亿元,发行价14.30元/股。部分新增资本金将投向互联网证券经纪业务,提升金融创新步伐。资本金也将用于拓展资管业务,资管生态圈可期。信用、自营、直投等多项业务也会受益于资本金的增加,收入结构不断完善。“以研究咨询为驱动,以经纪和投行业务为基础,以资管和创新业务为重点突破,以自营、投资为重要补充”的业务发展模式将得到有效强化。

我们维持公司审慎推荐评级。给予16年PB估值2.5倍。基于:(1)经纪业务领衔互金传奇,多项业务显黑马属性;(2)发起设立我国首家相互保险社,短期难以增厚业绩,但外延发展可期;(3)重要股东拟减持3.63%带来股价短期不确定性。目标价14.68元,对应空间12%。预计2016-17年EPS为0.50元和0.63元。

申请时请注明股票名称