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国金证券深度报告:不止于零售经纪商,再造投行小龙头

发布时间:2017-03-15    研究机构:长江证券

IPO储备充足,迎来业绩释放

公司通过市场化的激励机制,实现保代队伍稳步扩容,投行综合实力逐步提升;目前公司IPO、再融资项目储备分别为38和15个,IPO业绩弹性较大,IPO审批进程加快下投行业绩有望加速释放,辅导备案登记项目59个,排名位居行业前五,为业绩增长提供保障;投行股债收入结构均衡,ABS业务排名领先,资产证券化热度逐步提升背景下有望为投行提供新业绩增长点。

并购实力提升,直投深耕并购

依托投行在IPO端的入口优势,公司大力发展并购重组业务,进一步延伸投行产业链;2013-2015年连续3年,公司在行业并购重组财务顾问净收入排名前十;同时公司直投子公司国金鼎兴专注并购基金投资,一方面与多家上市公司合作进行产业并购,同时设立并购基金专注并购投资,目前已经设立两期并购基金,规模均为15亿元,从而直投业务能与投行产生良好协同。

经纪客户优质,机构占比较高

凭借投行销售端持续积累的客户资源,公司客户质地良好,研究实力突出进一步优化公司客户结构,2010年以来机构客户占比保持在20%左右;公司积极把握住互联网金融爆发的契机,实现零售客户规模的快速扩容,线上线下联动,一方面持续优化交易平台,另一方面利用互联网用户密度逐步推进营业网点的设立,同时以PB业务为主轴,加大线下机构客户的培育和开拓。

经纪资管融合,携手BAT发力

经纪业务积累客户资源为资管发展提供良好的客户基础,客户逐步迁徙加速资管业务发展;截止2016上半年,公司集合、定向和专项产品规模分别92.56、965.47和112.56亿元;资管产品主打量化对冲,携手百度在大数据和人工智能领域开展合作,提升投资策略有效性,在震荡市下更具吸引力。

投资建议

公司定增正式获得批文,完成后将进一步增强公司资本实力,综合实力迈上一层新台阶。预计16、17年EPS为0.43和0.46,对应PE为30.44和28.39倍,给予买入评级。

风险提示:

1.资本市场大幅波动;

2.业务推进低于预期。

申请时请注明股票名称