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国金证券:投行一骑绝尘,定增强化信心,互金持续推进

发布时间:2017-04-13    研究机构:招商证券

公司发布2016年报:营业收入46.71亿元,同比降31%;归母净利润为12.99亿元,同比下降45%;摊薄后ROE为7.22%,对应EPS为0.429。

IPO储备杀入行业前十,17年投行收入弹性行业之最. 16年加大债券业务团队建设,立竿见影,债券承销额434.45亿,同比大涨77%;提高重点区域的覆盖,储备优质标的,股权承销额294亿,同比增长32%,其中7单IPO,20单增发,1单配股。全年收入13.05亿,同比增14%,收入占比28%。受益于公司战略布局的持续优化,目前公司IPO在会项目27家,行业排名第6,历史首次杀入前10位置,随着新股发行常态化,项目储备将迅速转化为收入,对比公司营收规模,将提振业绩上一个档次,同时促使投行业务地位超越经纪,成为最大收入来源。

持续推进经纪互联网建设,提升客户体验。经纪业务以零售为主、互联网建设为重点、理财业务为突破,全年收入15.12亿,同比下降52%,好于行业。股基市占率1.46%,较15年同比大涨14%,转型策略取得成效;佣金率3.72%%,同比降20%,未来公司将继续深化互金转型、实施客户分级、加强团队建设,持续推动业务满足市场不断变化的需求。

信用业务表现稳定,资管发展空间较大。利息收入6.83亿,同比下降21%,降幅低于行业的35%。其中两融余额63.97亿,市占率0.667%,股质押规模32.9亿。资管业务特色鲜明,全年收入1.75亿,同比下降28%。资产管理规模1504亿,同比增长42%,其中集合规模157亿,同比大涨70%,趋势向好,但整体规模相对较小,具备发展空间。

投资建议:我们维持公司审慎推荐评级。看好公司后续发展基于:(1)16年业绩整体好于行业整体水平;(2)增发获批,传统业务拓展、外延发展可期;(3)IPO储备行业第六,推动17年业绩跨越式发展。我们根据分部估值法,测算出公司17年总市值550亿,目标价16元,上升空间18%,对应17年33倍PE、3倍PB。

市场风险:交易活跃度下降

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