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国金证券公司季报点评:深化互联网金融,定增增强公司实力

发布时间:2017-04-27    研究机构:海通证券

投资要点:经纪业务以互联网业务为重点,打造综合金融服务平台。投行项目储备数量提升,多年积累塑造品牌形象。定增落地将促进业务结构优化,提升综合竞争优势。目标价18.82元,维持“买入”评级。

【事件】国金证券(600109)公布2017年第一季度报告:一季度实现营业收入10.40亿元,同比-6%;归母净利润2.86亿元,同比-10%;对应EPS0.094元。经纪/投行/资管/利息/自营分别占比27%/36%/4%/18%/7%。

以互联网金融为重点,积极开拓经纪业务。公司一季度实现经纪收入2.85亿,同比-35%。经纪份额1.45%,同比下降0.07个点,排名18。公司经纪业务继续以互联网金融业务为重点,以佣金宝2.0交易终端为依托,持续优化改版,丰富交易功能点,完善用户体验;上线线上商城、微信版“我的投顾”,为客户提供线上理财和咨询服务,完善线上综合金融平台服务功能;同时依托线下分支机构的渠道和团队资源,进行线上产品推广,形成了线上引流、线下服务的O2O业务模式。截止2017年一季度末,公司两融余额63.18亿元,市场份额0.69%;股票质押待回购市值425.35亿元,排名22位。

大力推进投行业务,IPO储备项目丰富。公司2017年一季度实现投行收入3.74亿,同比+55%。完成股票承销13家,募集资金111.37亿,同比+2.16%,排名14。其中首发5家,募集资金25.20亿,增发8家,募集资金86.17亿。完成债券承销33只,承销金额59.62亿,排名29。公司继续加大对全国重点区域内优质企业的开拓力度,提高公司在全国重点区域的市场占有率,为IPO和并购重组业务储备优质标的。目前,公司IPO在审项目共27个,排名5,其中主板13个,中小板2个,创业板12个。

资管收入同比增长,持续发力主动管理。公司一季度实现资管收入0.42亿,同比-14%。公司继续发力量化对冲、多策略、债券、ABS、FOF/MOM、股票质押等主动管理为特色的业务,产品创新能力不断增强,产品类型不断丰富。根据证券投资基金业协会的数据显示,三月底,ABS备案数量35只,排名4。

定增落地:非公开发行方案获批,资金到位后将提升业务实力。公司定增方案于2017年3月14日获证监会核准,以发行价不低于14.3元/股,募集资金总额不超过48亿元。资金将用于增加公司资本金,优化业务结构,扩大业务范围和规模,从而提升综合竞争优势。目前公司定增股价仍处于倒挂阶段。

【投资建议】预计公司2017年EPS为0.49元。使用分部估值法得出目标价18.82元,对应2017EP/E38.79x,对应2017EP/B3.03x,维持“买入”评级。

风险提示:市场持续低迷,市场监管进一步加强。

申请时请注明股票名称