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国金证券(600109)公司首次覆盖报告:投行及经纪业务优势明显 充分受益注册制红利

时间:2020-07-01    机构:开源证券

投行和经纪业务优势突出,充分受益于资本市场改革红利

(1)公司投行和经纪业务相对优势明显,IPO 业务可比肩头部券商,经纪业务率先线上化占得先机,手续费业务优势造就公司优于同业的盈利能力和成长性。民营股东背景且重视合规风控,为公司长足发展奠定基础。(2)公司IPO 储备行业领先,投行、经纪和利息净收入占比2019 年和2020Q1 达到65%/73%,将充分受益于创业板注册制改革带来的市场活跃度提升和IPO 扩容。(3)我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为17.02/20.46/23.13 亿元,分别同比+31.0%/+20.2%/+13.1% , EPS 分别为0.56/0.68/0.76 元, ROE 分别为7.9%/8.9%/9.3%,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

投行收入占比高,IPO 储备量比肩头部券商

投行业务为公司核心业务, 2019/2020Q1 投行收入占比分别为21%/29%,2020Q1投行业务占比位于行业前列。IPO 储备量丰富,截至6 月24 日,公司创业板储备量名列行业第四,IPO 储备量和科创板储备量位居行业前十,在深交所已受理的三批创业板项目中,国金证券(600109)占7 家,行业排名前二,IPO 储备量比肩头部券商,下半年项目上市家数大概率行业领先,IPO 收入释放确定性强,拉动利润高速增长。

零售业务占比高,充分受益于市场活跃度提升

公司2019 年经纪业务收入占比为26%,明显高于上市公司平均的22%,利息净收入占比18%(两融贡献较高),高于行业平均的11%,整体看公司零售业务营收贡献达到44%。市场活跃度提升、两融规模高速增长下,公司零售业务将充分收益,成为公司业绩增长的重要驱动。

风险提示:公司IPO 项目利润释放不达预期;公司经纪、两融业务市占率表现不达预期。